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商業投資資訊

管理咨詢:小米450億估值縮水,病因在哪里?

發布時間:2015-12-28 14:54:54

 時值年末,隨著各主要手機廠商業績的出爐,小米的業績和估值再次成為業內關注的焦點。可以肯定的說,小米今年年初預期的手機8000萬—1億部的銷量目標肯定是泡湯(據稱是7000萬部),而眾所周知的事實,當時小米450億美元的估值,手機業務(包括銷量預期)是重要的加分項之一。但經過一年左右的時間,除了銷量未達預期之外,其還存在怎樣的問題?或者說曾經的加分項是否依然存在還是發生了變化?

眾所周知,作為一家企業,其戰略和商業模式至關重要。不過對于今年的小米,其在年初和年末的戰略和商業模式顯然出現了搖擺。

業內也許還記得,小米公司創始人、董事長兼首席執行官雷軍在今年年初“兩會”期間談及業內對于“十年后小米超過蘋果”存歧義的解釋中稱:作為互聯網公司,我們最在乎的其實就是用戶量,所以我們的目標不是像他們一樣,一個季度要掙180億美金的利潤,我們的目標是在十年時間里面能不能成為市場份額第一的互聯網手機公司。為此,小米將繼續降低手機等智能設備單品的毛利率,增加出貨量,同時布局更多的生態鏈企業,從而鋪開其互聯網服務的生態系統。在這種模式下,小米依靠銷售設備帶來的盈利比例將會越來越低,而其互聯網服務的增值費用收入將會越來越高,類似美國商超Costco的“會員費”模式。

但到了年底前舉辦的世界互聯網大會場外對媒體談及手機銷量時,雷軍則稱:這個目標不是我們的重中之重,我們看重的是消費者滿意度,小米會繼續聚焦手機、電視和路由器三大核心業務,希望效法日本索尼、韓國三星,成為中國新國貨的代表,帶動整個中國制造業的進步。

不知業內看到上述小米今年年初和年底前雷軍針對小米戰略和商業模式的描述作何感想?至少從我們的理解看,前者還是以規模為基礎和追求通過服務盈利商業模式,而后者強調的則是硬件本身的競爭力,甚至是盈利。那么問題來了,這年初和年底截然不同,甚至是既然相反的商業模式,究竟哪一個才是小米的模式?這種商業模式搖擺本身就是小米估值最大的減分項。畢竟一個企業如果戰略不能確定或者搖擺的話,將是非常危險的,但稍加分析,尤其是對于影響其商業模式能否最終實現的核心基礎硬件的市場表現和競爭形勢,我們又不免理解了小米這種戰略和商業模式的搖擺的無奈。

首先看今年小米選擇“走量”的中國千元機低端市場。根據小米公開的資料,售價699元的紅米2是小米目前最暢銷的手機。紅米2于2015年1月發布,截至6月,紅米2銷量突破1000萬臺,月均銷量200萬臺。同時,售價599的紅米2A在4月開售,截至7月,銷量突破500萬臺。2015上半年,紅米2貢獻了接近50%的銷量。對此,有業內分析稱,小米手機的總銷量中,紅米系列占比高達70%—80%。如果說小米在今年是以千元,甚至不足千元的低端手機來勉強維持增長的話,那么在這個市場中,聯想的樂檬K3,魅族的魅藍、魅藍Note,華為榮耀4X等也表現不俗,這意味著即便是在千元機市場,小米在現在和未來也面臨諸多對手,且增速和市場份額被稀釋將不可避免。

至于以創新驅動的高端市場。近日,小米聯合創始人、小米總裁林斌在接受媒體采訪時認為小米是靠創新而非營銷驅動增長的公司并以小米4C舉例時稱,除了邊緣觸控、全網通功能之外,雙天線設計均是小米的技術創新,這個技術很難,也很貴,是很多高端手機中都沒有的配置。我們這里暫不去細細分析這其中是否具有水分,至少從低價紅米占據出貨量大部看,市場和用戶更多選擇小米的手機看重的還是低價格,也就是說即便上述林總說的都是小米的創新,但不能得到市場和用戶認可并轉化為自身價值的創新難免讓業內對于這些創新的內涵產生質疑,而小米似乎也從未對外公布過定位高端的小米Note的銷量。

與之相比,國內市場銷量占據其總銷量70%左右的華為,今年不僅在出貨量上超越了小米(包括中國市場),其高端手機的出貨比例更是占據1/3左右,這使得小米手機在未來不僅在創新驅動的價值層面,還是出貨量的規模層面都平添了一個最強大的對手。當然,除了華為之外,國內的OPPO和Vivo今年在中高端市場的突出表現,相信在未來也會給小米在此市場的增長增加不小的麻煩,更不要說蘋果了。

再看小米電視,據中怡康數據顯示,2014年中國主流電視廠商創造了總量為3110萬臺的智能電視用戶總量,小米用戶量僅為30萬臺,僅占據該市場的1%,而今年預計銷量將會達到100萬臺,雖然增速不慢,但從其在電視市場的整體占有率依然偏低,更為重要的是,小米在電視市場除了面對眾多的傳統電視廠商外,在自己專攻的智能電視領域,小米遭遇了一個與自己同樣商業模式的對手,那就是樂視,且樂視的出貨量今年可以達到300萬臺,是小米的3倍。而從支撐該商業模式的內容上看,小米松散的內容結盟模式顯然不如以內容起家的樂視,這也是為何雙方今年在此領域頻頻爆發口水戰的原因。即便是業內對樂視也不看好,或者說其宣揚的商業模式也有噱頭之嫌的話,小米與樂視充其量也是半斤對八兩。其實,小米與樂視在電視市場面臨同樣最大的短板都是基于它們商業模式中最核心的用戶規模太小。

與小米電視類似,在路由器市場,雖然小米在智能路由器市場中排位第一,但其在整個路由器市場中所占比例依然偏低。例如在今年第三季度,在中國整個路由器市場(包括智能與傳統路由器),智能路由器僅占據6.1%左右的市場份額,加之智能路由器市場中,360、華為增長迅猛(其中360甚至在今年第三季度一度超越了小米),其高速增長的勢頭在未來也勢必會減弱。

既然三大核心硬件(小米商業模式的根基)要么對手眾多,要么強手當道,并直接導致未來其規模增長的放緩,那么所謂的小米生態系統的(圍繞手機、智能電視、路由器)價值勢必會縮水。業內知道,除了這三大核心硬件之外,小米還涉足了小米盒子、智能插線板、空氣凈化器、電池、智能電單車等諸多所謂智能硬件領域,雖然也獲得了一定的銷量及業內的好評(相比同類產品),但由于核心硬件業務,尤其是核心中的核心手機業務增速減緩,且在未來高低進退均有諸多或強勁的對手阻礙其規模及價值的擴張,使得這些對于小米估值今年僅存的可能的加分項不僅大大縮水,反而給業內一種不務正業(例如分散資源)的感覺。

關鍵是小米一再對外聲稱的小米生態(“硬件+軟件+互聯網服務”的鐵人三項)失去了有實際說服力的基礎支撐,并導致今年其服務和軟件在小米整個營收中的比例非但沒有實質性的增長(按照此前小米公司總裁雨果•巴拉今年7月接受采訪時預測小米今年營收預計為160億美元,服務業務只占據其中的10億美元),反而出現了下滑,也就是說小米離其商業模式的實現還相距甚遠,但基礎的通過硬件擴大市場和用戶規模卻在遭遇越來越強的挑戰。

綜上所述,我們認為,由于市場競爭形勢的變化,小米曾經估值450億美元時的加分項均不同程度出現縮水,尤其是這種縮水還導致了小米戰略和商業模式的搖擺,由此看,450億美元的估值對于現在和未來的小米來說確實高了。




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